事项:

公司14日公布2012年年报:营收52.64亿元,同比增9.08%。扣非后归属上市公司净利润8.55亿元,同比减15.76%。净经营活动现金流8.07亿元,同比减11.53%。

EPS为1.79元,同比减20.44%。扣非后加权平均ROE为16.84%,比上年减少7.94个百分点。第4季度单季度营收12.75亿元,同比增2.95%,环比基本持平。归属上市公司净利润1.09亿元,同比减41.45%,环比减24.21%。

主要观点:

2012年VE价格走低,费用上升致12年业绩下滑。公司主导产品维生素E市场竞争日趋激烈,价格持续走低,三、四季度价格下跌到近几年的最低点,导致12年业绩下降。三项费用率合计11.25%,比去年提升1.34个百分点。VE类业务下降和费用上升是业绩大幅下降的主要原因。

非维生素业务(医药)增长较快,突破10亿规模。医药制造产品实现营收10.23亿元,增长45.75%;毛利率34.62%,同比减少6.55个百分点。如盐酸万古霉素2012年销售量同比增长72.01%,与诺华公司合作生产的本芴醇原料药销售量同比增加了20.52%。制剂产品来立信(乳酸左氧氟沙星)销售持续旺盛,以致出现产能不足,产品供不应求,年度销售收入增长了15.62%。

大力推进研发,成果斐然。2012年公司共向SFDA注册申报9个化药3类、5类及6类新药的生产批文或临床申请,其中申请生产批文7个,1.1类新药索西沙星(原盐酸昌欣沙星)片获Ⅱ期临床批文。公司预计在研品种奈诺沙星的口服剂型和注射剂型可分别于2013年、2016年获批。

募投项目VE等部分项目2013年6月底将进入试生产,未来医药业务提升估值。公司在医药研发上有很深厚的积累,其制药业务正逐步进入于收获期,未来将持续增长,占比也将逐渐提升,有利于提升公司的估值,看好公司中长期发展。

盈利预测。预计2013年-2015年EPS分别为1.92元,2.36元和2.97元。给予“持有”评级。